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9月8日,东莞证券发布一篇传媒行业的研究报告,报告指出,行业上半年业绩恢复向好,下半年有望持续复苏。
报告具体内容如下:
行业上半年业绩回暖。随着疫情影响消退、宏观经济复苏,2023年上半年行业景气度回升,带动行业整体业绩同比增长。23H1传媒行业实现营业收入2371.30亿元,同比增长4.70%;行业归母净利润和扣非后归母净利润分别为239.29亿元和201.27亿元,同比分别增长14.63%和12.08%。23H1行业毛利率为32.74%,同比略微提升0.04pct;净利率为10.44%,同比提升1.01pct,行业盈利能力增强。23H1行业期间费用为460.43亿元,同比增长3.33%;研发费用为74.85亿元,同比减少3.69%。 上半年行业经营现金流明显改善,行业商誉风险逐步出清。2023上半年行业经营性现金流净额出现较明显的增长,由2022上半年的205.19亿元增加至2023上半年的249.20亿元,同比增长21.45%。行业经营性现金流净额/营业收入比率为10.51%,同比提升1.45ct,行业收入变现能力增强。截至2023年6月末,传媒行业目前商誉规模为623.50亿元,同比减少11.28%,占总资产比例进一步下滑至6.06%,行业整体商誉风险降低。 子板块23H1营收同比增速:电影(+34.03%)>出版(+5.91%)>数字媒体(+4.72%)>广告营销(+3.15%)>电视广播(+2.55%)>游戏(+0.70%)>剧集(-8.22%)。子板块23H1归母净利润同比增速:电影(+183.02%)>剧集(+48.41%)>数字媒体(+13.78%)>广告营销(+12.71%)>出版(+10.62%)>电视广播(+1.21%)>游戏(-4.48%)。 子板块23Q2营收同比增速:电影(+115.78%)>广告营销(+12.77%)>游戏(+6.51%)>出版(+5.22%)>数字媒体(+4.73%)>电视广播(+3.63%)>剧集(-13.6%)。子板块23Q2归母净利润同比增速:剧集(+107.71%)>电影(+103.03%)>广告营销(+43.22%)>电视广播(+20.64%)>出版(+6.85%)>数字媒体(-1.18%)>游戏(-3.58%)。 投资策略:维持超配评级。随着疫情影响消退、宏观经济复苏,传媒行业上半年业绩恢复向好,盈利能力提升,经营性现金流净额明显增加。从细分板块来看,电影、广告营销、出版、数字媒体、电视广播表现较好,上半年营收和归母净利润均实现同比正增长,其中电影板块在优质内容供给驱动下强劲复苏,净利润实现三位数增长。游戏板块由于受到产品生命周期等因素影响,上半年营收增速放缓、利润下滑,下半年板块业绩有望逐步回暖。展望后市,在“行业复苏+内容审核环境边际改善+AI赋能降本增效”三重逻辑共振下,传媒行业有望迎来业绩与估值的双重修复。建议重点关注下半年业绩确定性较强、有望率先验证AI赋能降本增效的电影、游戏、广告营销板块;关注业绩表现较为稳健,具备良好现金流、分红比例较高、债务风险较低等特点的出版板块。 风险提示:政策监管风险;AI技术发展不及预期;市场竞争加剧风险等。
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